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流動性分析周報:維穩貨幣供給,降準依舊可期

時間:2019-09-04 13:47來源:網絡整理 作者:采集俠 點擊:

最近一周貨幣市場利率繼續在低位微幅震蕩,截止本周三,隔夜和7日Shibor利率分別收于1.905%和2.394%,較上周同期分別變動0.5bp和-0.3bp。

就外圍環境而言,近期全球經濟總體平穩,市場仍試圖通過美國經濟數據對未來的聯儲加息進行預判,本周發布的好于預期的新屋開工數據無疑緩和了此前非農就業數據的利空影響,年內加息的預判又有歸來之勢。盡管近來美國經濟數據時有反復,但其恰恰說明了美國經濟溫和復蘇的本質,而歐日復蘇的疲弱和中國經濟的承壓則顯然處于劣勢,于是美元的強勢本質尚難扭轉。

就國內環境而言,盡管前三季度6.9%的GDP增速并未低于市場預期,但是投資增速的顯著回落表明基建投資的對沖效果依舊乏力。此外,面對個位數增長的財政收入,兩位數增長的財政支出將日漸承壓,“穩增長”前景仍不樂觀。貨幣調控方面,上周央行公開市場凈回籠700億元,且本周仍有望維持小幅凈回籠,由此印證了央行維持流動性供求平衡的調控思路。

綜上所述,弱于美國經濟的現實情況令人民幣仍難以擺脫貶值壓力,9月份外匯占款減少近8000億元的同時人民幣對美元卻小幅升值,其表明管理層的二級市場干預并未停歇。展望未來,“穩增長”和對沖外匯占款減少令年內仍有降準的需要,相較于此,降息一方面無法有效推動“穩增長”,另一方面則將加大人民幣貶值壓力,年內再度實施的概率較低。因此,出于對沖考慮的降準行為將有利于國內流動性寬松環境的保持,進而令貨幣市場利率保持低位,但管理層平衡供求的調控思路則抑制了該利率的繼續下行;長端收益率方面,流動性對資產的追逐令其仍存下行空間,但風險已在不斷積聚,流動性的左沖右突勢必令金融資產的波動性顯著提升。





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